招商证券食品饮料行业一季报前瞻:白酒低基数高增,食品平稳过渡
Q1整体需求端旺盛,高端白酒基本面强劲,价格坚挺,次高端场景回补,低预期下或有高增长。食品消费趋势同样回暖,龙头基本面有支撑。我们判断外围对情绪影响边际收窄,建议回归基本面核心本质。投资建议:白酒建议首推五粮液/老窖/古井,防御买入茅台,长线资金关注汾酒(高增长消化估值)、洋河(中期维度改善)。食品建议关注一季度可能超预期的伊利、蒙牛、飞鹤,绝味、榨菜,长线资金关注颐海。
白酒板块:高端白酒增长强劲,次高端处于反转爬坡期。高端白酒板块,21年在高基数下保持了强劲增长,企业有望争取开门红。VS19年高端板块预计收入维持在30%左右。其中茅台Q1预计收入利润同比增长12%/15%,相对19年增长26%/34.2%,五粮液预计收入利润同比增长18%/20%,相对19年增长35.8%/42.8%,泸州老窖预计Q1收入利润同比增长40%/30%,相对19年增长26%/34.2%。次高端板块,20年、21年初都受到疫情压制,在今年春节后达到近年来低点,VS19年收入在10-20%,但后续消费场景有望逐步回补,总体处于需求回升的爬坡期。各个价格带升级明显,古16、古20等高端产品放量,古井一季度预计收入利润同比增长25%/35%,相对19年增长11.8%/9.7%,汾酒一季度动销创历史最好水平。各家酒企陆续推出高端产品,汾酒青30复兴版消费者接受度高,批价维持高位,期待站稳千元价格带并放量。
食品板块:明显好于预期,实现业绩平稳过渡。去年疫情部分企业受益,导致了今年整体预期在高基数下较低,但Q1反馈明显好于预期。而受损赛道,伊利、绝味实现了低基数的快速增长。相比19年整体实现了20-30%的增长。
乳制品板块:一月渠道备货顺利,春节期间销售超预期实现开门红,尤其是白奶产品,渠道反馈动销超出19年水平。建议关注龙头乳企一季度业绩弹性,预计伊利一季度有望实现35%的增长。
调味品板块:板块去年餐饮端受疫情影响业绩受损,今年春节期间餐饮端强势反弹,家庭端动销稳健,低基数下业绩加速,相比19年也有15-30%的稳定增长。龙头海天预计业绩增长20%,榨菜Q1收入端预计25%增长。中炬去年低基数下,今年业绩有望实现一定弹性,相比19年预计有20%以上的涨幅。
休闲食品板块:卤味连锁交通枢纽店依旧受疫情反复影响,但商圈及社区店恢复甚至超过19年正常水平,经过19/20年两年开店,一季度增长确定性高。洽洽礼盒装产品春节期间动销良好,一季度受益渠道备货较晚,有望实现开门红。桃李面包春节本是淡季,渠道反馈动销正常,去年高基数下业绩可能承压。
投资建议:白酒低基数高增,食品平稳过渡。白酒板块:看好高端景气度和次高端业绩弹性,当前估值落入合理区间,建议逢低布局。首推五粮液/老窖/古井,防御买入茅台,长线资金关注汾酒(高增长消化估值)、洋河(中期维度改善)。食品板块一季度需求旺盛,建议关注一季度可能超预期的伊利、蒙牛、飞鹤,绝味、榨菜,长线资金关注颐海。
风险提示:需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等
来源:招商证券
关键词阅读:白酒
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