方正证券点评华熙生物:功能性护肤品业务高增,原料及医疗终端持续推进

1评论 2021-09-01 08:28:55

  1、 收入端持续保持高速增长,费用提升符合长期战略

  单看21Q2公司实现营收11.60亿元/同增100.2%,主要系功能性护肤品业务同比实现大幅增长。21H1费用端:1)销售费用率同比提升;2)管理费用率同比提升,主要系股权激励产生1526万元股权激励费用,以及人员增长等;3)研发投入高增79%至1.07亿元;

  2、原料端板块:玻尿酸原料端保持技术与效率优势,不断拓展其他活性物应用场景

  21H1公司原料业务板块实现营收4.15亿元/同增25.18%,总透明质酸原料产能达420 吨.公司21H1在原料研发端不断加码,构建了功能糖及氨基酸类生物活性物的绿色生物制造关键技术体系。

  3、医疗终端板块:同比实现快速增长,产品梳理+组织升级有望提升效率

  公司医美板块于Q2进行产品管线梳理和组织升级:1)产品端将针剂产品矩阵按照不同功效、不同部位、不同颗粒度进行排布,全方位有针对性的制定面部年轻化解决方案;2)组织端打造“强中台”架构,有望提升运行效率。

  4、功能性护肤品板块:四大核心品牌均实现高增,多品牌运营能力持续验证

  21H1公司功能性护肤品板块实现营收12亿元/同增197.55%,毛利率为78.72%,分品牌看:1)润百颜实现收入4.91亿元/同比增长200%;2)夸迪实现收入 3.65 亿元/同比增长 249.63%;3)米蓓尔实现收入1.56亿元/同比增长149.03%,产品端面膜品类实现约400%的大幅增长;4)“BM 肌活”品牌实现收入0.89亿元/同比增长86.12%;

  5、功能性食品板块:自有品牌蓄势待发,人群定位+营销+供应链打造待持续推进

  2021年为公司功能性食品第一年,3/6月水肌泉/黑零分别推向市场。

  投资建议:结合公司未来发展战略,我们上调公司收入端预测。预计2021-2023年公司实现营业收入44.97/63.67/85.39亿元(原预测为37.8/50.1/64.4亿元),同比增速70.81%/41.58%/34.11%;归母净利润7.94/11.84/18.70亿元(原预测为8.3/11.5/16.0亿元),同比增速22.89%/49.16%/58.0%,对应EPS 1.65/2.47/3.90元。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:核心技术泄露、新技术替代;市场竞争加剧;化妆品营销不及预期;新业务开展不及预期。

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【来源:金融界网 (责任编辑:李欣 RF12607)

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