“反转”仍需再等,流动性驱动下布局券商正当时

1评论 2022-08-16 09:03:28 来源:金融界 作者:开源证券

  “反转”仍需再等,流动性驱动下布局券商正当时——投资策略专题-20220815

  1、A股“反转”仍需再等,流动性扩张利好成长与券商

  2022年7月我们曾撰写报告《反转尚欠“东风”,乐观而不冒进》,截止至今我们依然维持观点,不言“反转”。究其原因,7月社融结构剖析,中期长期企业与居民贷款均再次回落,市场担忧6月复苏成果又被“打回原点”?实则两项指标表现均符合我们预期。未来国内经济基本面“反转”仍有希望,但也需进一步观察:工业用电指标。7月货币数据的“亮点”在于流动性。不仅符合我们此前预判:站在流动性复苏初期,流动剩余将有望持续释放;而且预计年内进一步降低房贷利率的概率依然较大,再次强调宽货币或贯穿2022H2以防范地产风险。从而为成长主线风格及券商机会提供了较佳的宏观环境。

  2、复盘流动性扩张周期,券商超额收益凸显,调整均是布局良机

  复盘历史4轮流动性扩张周期,得到三大核心结论:一是券商行业具备高弹性属性,超额收益凸显;二是流动性扩张周期开启当月,均有较佳表现;三是流动性扩张周期内,券商行业累计超额收益仍在不断创出新高。

  3、券商行情的驱动力(行情838275,诊股)特征:估值先行、盈利随后、末期共振

  我们归纳券商行情下的驱动力特征有三:一是前期券商行情高度依赖于估值抬升;二是券商行情期间盈利贡献总体趋势回升;三是后期券商行情或大概率迎来估值与盈利的共振,即“戴维斯双击”。

  4、布局券商正当时:既有驱动、又有弹性,还具备性价比

  我们看好2022H2券商行情,布局券商或正当时。主要基于:(1)复盘四轮流动性扩张周期的券商表现,当前调整即是布局良机;(2)券商盈利大概率底部回升,盈利与估值共振仍值得期待;(3)券商PB尚处于历史8.4%分位数的底部水平,未来具备较大的估值修复空间;(4)当前建议重视:代理买卖业务及资管业务占比较高,且管理费用率趋于下降的券商公司,将有望受益于流动性复苏驱动及净利率上升的弹性,实现较高的盈利弹性;一旦国内经济基本面“反转”,可关注“自营业务”高占比的券商公司。

  配置建议:(一)站在流动性复苏初期,把握经济结构中或率先复苏的制造业机会,依然坚定看好“新半军”为代表的成长风格。尤其重视300~600亿市值的中盘成长,配置“毛利率+营收”双升且估值合理的行业,包括:电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等;(二)静待国内经济驱动力“反转”及流动性加速扩张,左侧配置基本面高度依赖于流动性的券商;(三)把握趋势性大周期机会,重点关注:船舶制造业;(四)把握趋势性大周期机会,重点关注:黄金

  风险提示:国内工业用电持续疲弱且经济复苏弱于预期、全球疫情反复。

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(责任编辑:李欣 RF12607)

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