热泵专题:渗透的斜率与潜力

1评论 2022-08-15 08:48:35 来源:金融界 作者:中泰证券

  1、热泵是什么?未来怎么样?热泵是一套高效制热/冷系统,属性上具备高初始投入(高均价、强安装)和高经济性(省电环保),投资价值在于热泵未来将逐渐替代以传统能源驱动的采暖热水设备(煤油气电),其终极形态可能是“光储热”一体化的完整高效制热系统(热泵+光伏)。

  2、基本数据:欧洲为主要增量,未来渗透考虑经济性(斜率)和安装性(潜力)。

  当前规模:全球热泵保有量1.8亿台,渗透率7%,分市场看①中国:内销受补贴影响大、出口高增;②欧洲:受环保、能源双重影响,渗透加速,H2增速可能超预期;③美国:整体能源结构好于欧洲,热泵增长同样显著提速。未来渗透:①用户画像:热泵核心需求源于存量替换,低收入群体或为近期消费主力②经济性:补贴和能源价格决定渗透斜率,欧洲能源价格高企,热泵经济性凸显加速渗透;③安装性:建筑结构决定增长潜力,欧美独户结构下增长潜力高于东亚。④中国企业确定性机会在欧美代工出口,测算出口欧洲有望5年4倍。

  3、产业链利润率:整机市场短期看代工长看品牌,全球下游市场暂为外资把持。

  上游部件:核心零部件同空调类似的成熟产业,下游企业以外采为主。

  整机格局:内销第一梯队三大白格局难撼,第二梯队的专业转型企弹性更高,第三梯队的零散企业尚需技术及售后储备;外销出口短期代工出海是确定增量,长期品牌出海有望实现。

  4、投资标的:国内短期主要以代工出口+核心部件为主,长期看热泵品牌出海欧美有一定可能。优先关注:困境反转的厨房燃热(日出东方(行情603366,诊股)、万和电气(行情002543,诊股)、迪森股份(行情300335,诊股))、拟IPO的海外龙一(芬尼科技),拓展增量的空调企业(海尔智家(行情600690,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、海信家电(行情000921,诊股)、申菱环境(行情301018,诊股)、朗进科技(行情300594,诊股))。

  风险提示:行业空间测算偏差、信息使用风险、海外热泵需求下行风险、中国企业出口业务不及预期风险

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(责任编辑:李欣 RF12607)

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