中泰证券点评紫金矿业:主营矿产品量价齐升,布局新能源领域拓展增量空间

1评论 2022-08-16 08:56:05 来源:金融界

  事件:紫金矿业(行情601899,诊股)发布2022年中报。报告期内,公司实现营业收入1,324.58亿,同比增20.57%,归母净利润126.30亿,同比增89.95%,扣非归母净利润120.24亿,同比增96.71%;其中22年Q2实现营业收入676.87亿,同比增8.54%,环比增4.50%,归母净利润65.06亿,同比增57.23%,环比增6.24%。

  重点项目建设加快推进,主营产品量价齐升带动公司业绩高增长。矿方面,刚果(金)卡莫阿铜矿二期于22年3月提前投产;塞尔维亚VK矿采选工程及冶炼厂改扩建项目即将完成;西藏巨龙铜矿一期达产,二期筹建快速推进;黑龙江多宝山铜山矿地采顺利推进。金矿方面,澳大利亚诺顿金田Binduli北低品位堆浸项目实现投料试车,奥罗拉金矿、陇南金山金矿等采选扩建、技改项目有序建设实施。

  1)铜业务,22年上半年LME铜均价为9,748.98美元/吨(yoy+7.23%),SHFE铜均价为71,526.41元/吨(yoy+7.08%)。公司22年H1矿产铜41.02万吨(yoy+70.47%),销量35.72万吨(yoy+50.19%),冶炼产铜34.63万吨(yoy+9.86%),销量34.75万吨(yoy+10.99%)。

  2)金业务,22年上半年COMEX黄金均价为1,876.73美元/盎司(yoy+4.01%),SHFE黄金均价为392.64元/克(yoy+3.83%),矿产金27.03吨(yoy+22.79%),销量29.13吨(yoy+37.12%),冶炼产金128.53吨(yoy+0.48%),销量128.66吨(yoy+0.69%)。

  3)业务,22年上半年LME锌均价为3,799.79美元/吨(yoy+33.31%),SHFE锌均价为25,835.47元/吨(yoy+19.71%),矿产锌20.27万吨(yoy+3.23%),销量20.08万吨(yoy+1.59%),冶炼产锌16.29万吨(yoy+10.33%),销量16.36万吨(yoy+16.10%)。

  4)其他业务,矿产银产量183.60吨(yoy+10.12%),铁精矿产量174万吨(yoy-25.68%),硫酸产量163万吨(yoy+14%)。

  公司报告期间费用率有所下降。22年H1公司期间费用率为3.14%,较去年同期减少0.30pcts,具体来看:1)销售费用同比上涨38.96%至3.05亿元,销售费用率由0.20%→0.23%,上升0.03pcts;2)由于本期职工薪酬等人工成本增加,管理费用同比增长16.25%至28.90亿元,管理费用率由2.55%→2.52%,减少0.03pcts;3)财务费用方面,由于本期汇兑损失同比减少,公司22年H1财务费用共计5.18亿元,同比降31.07%,财务费用率由0.68%→0.39%,减少0.29pcts;4)研发费用方面,由于材料费用与人工成本增加,研发费用同比增长39.71%至4.43亿元,研发费用率由0.29%→0.33%。

  分阶段投资蒙古哈马戈泰铜金矿,收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿,未来持续发展基础不断夯实。1)22年4月,公司与Xanadu Mines签署股权认购协议,拟分阶段投资获得Xanadu Mines合计19.9%股权,以及下属辉腾金属50%股权,进而拥有蒙古哈马戈泰铜金矿项目约45.9%权益,并主导该矿山的开发。截至2021年底,哈马戈泰铜金矿含铜约293万吨,含金约243万吨。2)22年7月,公司通过协议转让方式,收购伟福矿业100%股权。收购完成后,公司将持有同源矿业70%的股权以及对同源矿业2.63亿元的债权,同源矿业持有新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿100%权益。截至22年Q1,乌恰县萨瓦亚尔顿金矿保有金金属资源量119.5吨。

  陆续收购锂矿布局新能源领域,进一步拓展增量空间。

  1)22年4月,公司拟出资约76.82亿元收购收购盾安集团旗下西藏拉果错盐湖锂矿等四项资产包。截至2012年底,拉果错盐湖保有资源量214万吨LCE,平均锂离子浓度270毫克/升,镁锂比3.32。拉果错盐湖原计划年产能1万吨LCE,后续技术路线有望调整为“吸附+膜处理”联合工艺,从而项目一期有望增至2万吨/年LCE,二期预计将提升至5万吨/年LCE。

  2)22年6月,公司通过协议转让方式,收购厚道矿业,后续通过协议安排,公司持有厚道矿业 66%股权,持有下游冶炼公司 34%股权,对湘源锂多金属矿项目进行开发和冶炼。公司将率先重启矿山30万吨/年的采选系统,并初步规划按1,000万吨/年规模进行建设,预计年产锂云母含6-7万吨LCE,同时将配套建设碳酸锂及氢氧化锂冶炼项目。未来在资源进一步增储情况下,或将有望扩展采选规模至1,500万吨/年。

  3)公司进军新能源领域,增加新能源矿产资源的储备。预计公司将具备1193万吨LCE资源量,权益资源量1066.46万吨LCE。公司持续扩大在新能源领域的投入,或将有效抵御不同金属价格轮动的风险,同时或将拓展未来增量空间,以成为“绿色高技术超一流国际矿业集团”。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司22-24年公司矿产金产量61.4/75.5/78.3吨,矿产铜产量90.4/104.3/111.6万吨。我们调整了铜价和金价的假设,假设金价为380/380/380元/克、铜价为6.5/6.3/6.3万元/吨,预计22-24年公司归母净利润分别227.95/269.81/291.62亿元(此前22-24年预计分别为210.0/251.5/281.3亿元)。

  风险提示:宏观经济波动超预期风险;铜锌需求疲软而盈利下滑;金属价格波动风险;在建项目建设缓慢不及预期而影响公司的产量;收购项目不确定性风险等。

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(责任编辑:李欣 RF12607)

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